11月25日，堕入“异物门”的中国旺旺控股有限公司（下称“中国旺旺”）发布2025财年中期（端正2024年9月30日止六个月）功绩阐发。阐发期内，中国旺旺终了营收108.8亿元（东说念主民币，下同），同比减少3.5%；净利润18.6亿元，同比增长7.6%。

关于收入下滑，中国旺旺默示，主要系清闲食物类中的冰品小类收入零落影响；但受益于渠说念多元化战术，自动售货机、OEM等新兴渠说念捏续增长，另异邦际市集终了双位数收益成长。

值得一提的是，中国旺旺在中期阐发中默示：“夙昔5年内推出新品占2024财年上半年集团收益达双位数。”换而言之，除了旺仔牛奶、旺旺雪饼等上风品类，中国旺旺近几年的新品收益在阐发期内至少跳跃了10亿元以上。

不外，中国旺旺有跳跃90%的收益及业务步履皆是在中国进行，况兼默示“国际市集将成为集团畴昔3-5年内主要增长动能之一。”默契，中国旺旺在内地市集照旧深陷增长逆境，因此，不得不向国际市集寻求增量。

内地市集堕入增长“瓶颈”

从家具来看，中国旺旺旗下家具涵盖米果家具（包括糖衣烧米饼、咸酥米饼及油炸小食、大礼包等）、乳品及饮料（包括风范牛奶、常温酸奶、乳酸饮料、即饮咖啡、果汁饮料、畅通饮料、凉茶及奶粉）、清闲食物（包括糖果、冰品、小馒头和果冻、豆类、果和善其他）过甚他家具（主要为酒类过甚他食物）。

上半财年，2024财年上半财年，公司乳品及饮料类收入60.1亿元，同比下降1.4%，在总收益中的占比约为55%。该品类毛利率为50.3%，同比晋升3个百分点。主要家具中，旺仔牛奶同比下降1.6%，O泡果奶同比双位数成长。另外，中国旺旺推出了邦德30ml软袋装超咖啡、无糖乌龙茶、茉莉花茶等，同期推出1L装大规格家具。

中国旺旺默示，乳品及饮料类销量捏平，但但多元化渠说念售卖增多了末端售点，令罐装牛奶收益同比成长低个位数；另外，饮料过甚他小类收益同比高涨1.2%，7-9月销售旺季，饮料过甚他小类收益同比双位数成长。

中国旺旺坦言：“乳品小类在批发渠说念及当代渠说念发达疲弱，但OEM、内容电商等新兴渠说念仍捏续增长。”

米果大类终了营收20.57亿元，基本同比捏平，在总营收中的占比约为44%。阐发期内，该品类的毛利率为41.8%，同比下降2个百分点。中国旺旺默示，米果大类销量低个位数增长，主要成绩于多元化渠说念发展，及占收益比近3成的国际市集以及自动售货机、OEM、内容电商等新兴渠说念收益均获双位数成长。

清闲食物类终了收益27.31亿元，同比下降9.9%，主要系冰品小类因天气及销售节拍等原因收益同比零落。该品牌毛利率为44.3%，同比晋升1.3个百分点。中国旺旺默示，五年内推出的新品占2024财年上半年清闲食物类收益跳跃20%，渠说念多元化发展带动浪味仙、吸吸糖收益创历史新高。

值得一提的是，中国旺旺自2018年补救为跨年财报之后，其功绩发达并未发生太大的履行性改不雅。正如中国食物产业分析师朱丹蓬对整点铺张（ID：ZDXFBA）所言：“中国旺旺这几年并莫得十分靓丽的发达。”

如果单看中期功绩，本阐发期的营收和净利润位居中国旺旺近5年来的中等水平。其中，营收略高于2021年和2023年同期，但又不足2022年2024财年；而净利润则高于前两年同期水平，但又不足2021年和2022年同期。

值得一提的是，中国旺旺反复说起OEM、内容电商等新兴渠说念带来的增量，也即是说，中国旺旺在国内市集的传统通路中，真实莫得增长，致使还有下滑。

“增量莫得，当今能捏平就可以了。”据一位旺旺经销商向整点铺张（ID：ZDXFBA）默示，近几年中国旺旺在市集层面真实莫得什么变化和补救，各个片区业务压力皆偏重，好在片区小，拼集能完胜利绩。

向国际市集寻求“增量”

当前来看，中国旺旺濒临家具老化、传统通路下滑的多重压力。对此，除了中国旺旺反复说起的自动贩卖机、OEM及内容电商等新兴渠说念外，国际市集成为中国旺旺畴昔的增长动能。

中国旺旺在阐发中称，2024财年上半年集团国际业务收益终了双位数成长，其中亚洲、好意思洲、大洋洲、欧洲、印非等地区均终了高速增长；成绩于新客户和新家具的开拓，米果、糖果及糕饼清闲食物类家具成长权贵。跟着越南工场的投产，加上自2019年以来先后在越南、泰国、印尼、德国、北好意思竖立附属公司，国际市集将成为集团畴昔3-5年内主要增长动能之一。

如今，中国零食“出海”照旧不是什么崭新事，而中国旺旺属于布局国际市集较早的企业之一。

早在2019年，中国旺旺就声称：“把旺旺推向国际是公司中永恒连络，期待国际市集能在畴昔成为旺旺另一增长引擎。”在这一年，中国旺旺第一个越南国际营销公司参加运营。端合法前，中国旺旺已在越南、好意思国、德国、印尼和泰国竖立了国际附属公司。

尔后，中国旺旺的国际收益增长基本皆守护在两位数，但具体收益，中国旺旺并未暴露。

同期，中国旺旺在国内的产业布局同步略有消弱。把柄2023年财报娇傲，公司在中国境内有420间买卖所、34个坐褥基地及76间工场，而此前，中国旺旺在国内有422间买卖所、35个坐褥基地及81间工场。本阐发期内，中国旺旺的平均职工数目约为38866东说念主，较2024年3月31日止减少了1021东说念主。

固然中国旺旺本阐发期的净利润终了增长，然则主若是由于原料价钱下落，而非家具销量增多。这关于中国旺旺而言，并非善事。因为中国旺旺的增量渠说念大大量皆是利润比拟薄的新兴渠说念，包括OEM、量贩零食、内容电商等，况兼，中国旺旺还默示，下半年仍有望持续受益于部分原物料本钱的下降。

换而言之，从盈利智力方面来说，中国旺旺本期净利润增长的含金量并不足往年同期。其多个品类增量不增收，其销货本钱同比下降7.1%，皆照旧应证了这小数。

而关于国际市集，固然中国旺旺照旧布局了近5年之久，但当前在总收益中占比不足10%，这预示着国际市集短期内无法更动中国旺旺收入开头的变化。

当前，中国旺旺照旧推出婴幼儿辅食物牌“贝比玛玛”、即饮咖啡品牌“邦德咖啡”，健康养分品牌“Fix x Body”及辣味品牌“Mr Hot”等，但当前这些子品牌更像是品类站位，并未给该公司带来太多的收益发达。预测下半年，中国旺旺默示，要在2024财年下半年春节销售旺季，将推出年节礼包家具，并研发更多低糖、少糖类饮品，糙米类健康米类家具也将上市。

因此，关于中国旺旺而言，奈何焕新家具矩阵，重塑国内市集信心和增长，将是其畴昔要捏续想考的问题。