12月18日，半导体存储器巨头铠侠控股在东京证券交游所最高一级的PRIME阛阓挂牌上市，拉开交游序幕。

首日开盘后的开动价钱为每股1440日元，较刊行价1455日元下落1%。以开动价钱磋商总市值约为7762亿日元（约51亿好意思元）。

铠侠上市时新刊行了2156万股，筹得资金约290亿日元。持有其股票的好意思国投资基金贝恩成本和将卖出一部分，使持股比例隔离从56%和40%，降至51%和30%。

铠侠这次上市，可谓是转折重重，好在本年度行将收官之际，敲定恶果。仅仅对其成本方来说，这一恶果有些 “代价上流”。

至于这一感受的由来，后文将进行详备明白。而说起铠侠，例必绕不开与其屡次纠葛的西部数据。频年来，这两家公司在收购与上市的议题上时时研讨，干系很是细巧。

在探究这些纠葛前，先了解两家公司配景。

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铠侠与西部数据的历史

铠侠—原东芝存储

1987年东芝公司发明了NAND闪存，2017年4月，东芝存储器集团从东芝公司剥离。

2018年东芝将芯片业务出售给贝恩成本牵头的财团，交游金额约2万亿日元（约180亿好意思元）。

2019年10月，东芝存储器株式会社改名为铠侠株式会社。

铠侠主要从事闪存（FLASH）及固态硬盘（SSD）拓荒、坐蓐和销售。铠侠为止9月30日的FY24 Q2财报袒露，SSD存储营收2742亿日元，SSD营收占比57.0%。

西部数据—收购闪迪

2015年10月21日，西部数据告示以每股86.5好意思元、总价190亿好意思元的价钱，收购闪迪。

要知谈，闪迪修复于1998年，其时的闪迪是众人头部闪存坐蓐商，为了收购闪迪，西部数据不错说是堵上所有这个词身家。

2021年1月，闪迪改名为西部数据。

至于西部数据为什么要收购闪迪？

最初，从居品结构上看，彼时西部数据的存储居品主要为机械硬盘，但其时的固态硬盘依然脱手侵蚀机械硬盘的阛阓。

另外，由于云磋商的发展，企业级存储脱手呈现爆炸式增长，取舍传统机械硬盘的工作器和存储构建的数据中心依然无法得志爆炸性增长的数据存储的需求。

也正因此，传统的硬盘厂商如西部数据、希捷等齐纷纷插足闪存阛阓。收购闪迪后，西部数据将从传统的硬盘存储插足了闪存存储规模，弥补了我方业务短板。

其次，从被收购对象来看，为什么是闪迪？因为彼时剩余几家头部闪存公司隔离为三星、SK海力士、东芝、好意思光，清亮收购这些公司要贫瘠多，比拟来说，闪迪是最容易冲破的一个端口。

当今，西部数据的主营业务有HDD（机械硬盘）和SSD。2025财年第一季度（2024年7月-9月）HDD 业务营收 22.11 亿好意思元，占比54%，“闪存愚弄居品”业务营收18.84亿好意思元，占比约46%。

02

西部数据与铠侠，脱手纠缠

时于本日，西部数据与铠侠决然崛起，得胜置身众人 NAND 闪存规模前五强之列。字据TrendForce数据袒露，2024年第二季度，三星电子以36.9%的阛阓份额领跑NAND阛阓，SK集团（SK海力士和Solidigm）以22.1%的收入占比居众人第二，紧随后来的是铠侠（13.8%）、好意思光科技（11.8%）和西部数据（10.5%）。

跟着业务通常性的影响，这两大公司在行业变迁中纵情逼近。它们在业务上可能相互依赖，但在策略布局上又存在潜在的对立，由此激励了一场引东谈主柔软的纠葛。

自2018年孤独以来，铠侠一直在积极筹备上市。

铠侠的第一次IPO盘算起于2020年，这一年铠侠获取上市阅历但由于外洋交易环境和阛阓波动的影响，铠侠推迟了上市盘算。

铠侠的第二次IPO盘算始于本年8月，跟着众人半导体阛阓的回暖，相配是在东谈主工智能技巧推动下对高性能存储芯片需求的激增，本年8月，铠侠再次提交上市恳求，盘算10月IPO。关联词，这次IPO盘算也无果而终。

至于第二次上市盘算放弃的原因，彼时贝恩成本持有铠侠56%的股份，东芝公司持有41%的股份，豪雅公司持有3%的股份。其时，投资东谈主以半导体阛阓复苏纵情为由，要求贝恩成本将铠侠 IPO 估值裁减至主见值（约 1.5 万亿日元）的一半支配水平，这也导致贝恩成本肃清让铠侠在 10 月底进行 IPO 的盘算。

在铠侠积极准备IPO的过程中，西部数据也进来“横插了一脚”。

2021年，西部数据脱手商议，盘算收购铠侠。关联词看上铠侠的并不啻西部数据一家，其时好意思光也在评估，盘算收购铠侠。

有知情东谈主士称，该交游对铠侠的估值可能在300亿好意思元支配。值得贯注的是，铠侠IPO后估值仅51亿好意思元，这一数值仅为2021年的六分之一，本次IPO贝恩成本更是净亏空130亿好意思元支配。

之后铠侠与西部数据脱手进行归拢谈判。

关联词由于受到铠侠蜿蜒大股东SK海力士的反对，于是该归拢案于2023年10月告示阻隔。

据悉，SK海力士通过贝恩成本蜿蜒持有铠侠约34%的股份，因此铠侠和西部数据念念要顺利归拢，就必须获取SK海力士这个大股东承诺。

毕竟，倘若西部数据和铠侠交游得胜，归拢后的公司将占据众人 NAND 闪存阛阓的三分之一份额，并将与龙头厂商三星电子持平，这一步地例必会对天下第三大 NAND 闪存制造商 SK 海力士的地位组成抑遏。

此外，一朝铠侠被卖掉，不仅意味着日本仅存的大型存储芯片公司所剩无几，也代表着众人闪存业务基本上掌合手在好意思国、韩国手中，这将来会面对着严格的审查。

和洽未果，两家公司便脱手重作念佛营。铠侠取舍连接走上市之路，西部数据则盘算分拆为两家公司，一个专注于坐蓐HDD，另一个则专注于坐蓐NAND闪存和SSD。

03

两家公司，各自有了取舍

如今铠侠已完成其IPO的盘算。

西部数据首席履行官 David Goeckeler 曾暗意，“鉴于面前的不断条件，董事会最近几周越来越了了地意志到，分拆是西部数据正确发展的下一步，并将使公司处于最好位置，为咱们的股东开释价值。”

字据公司盘算，这些业务的分离将以免税的样式进行，并盘算在 2024 年下半年完成。关联词跟着时刻插足12月中下旬，西部数据的分拆盘算还莫得迎来恶果。

日前，西部数据在公布2025财年第一财季（2024年7-9月）事迹时暗意，对于分拆事项，西部数据当今正在按盘算分离闪存和硬盘业务。从第二财季（10-12月）脱手，将连接履行软分拆阶段，并正戮力鼓动与分离有关的监管申报所需的要道职责经由。预测融资活动将很快脱手，这将为其实施分拆奠定基础，预测分拆将在第二财季终了时完成。

也即是说，大概在本月，西部数据的分拆行为就会完成。

04

上市与业务分拆，这是为何？

至于两家公司隔离走进取市与分拆的原因。

最初看铠侠，2018年众人半导体阛阓处于一轮景气周期的岑岭，亦然这一年，贝恩成本接办铠侠。之后跟着半导体周期下行，各大公司的事迹和估值齐大幅下滑。包括面前的存储龙头SK海力士也未能逃过阛阓周期的影响。2018年SK海力士创下38.5万亿韩元的历史最高记载，之后在2022年，SK海力士收入下滑至28万亿韩元，营业利润更是出现了2万亿韩元的亏空。

铠侠在被收购后事迹也出现了访佛的下滑。2022年铠侠的收入下降至1.1万亿日元，净利润大幅下降至约-1381亿日元。从这个角度看，贝恩成本财团是典型的“高位接盘”。

资金的弥留亦然影响铠侠的身分之一。据悉，铠侠在被收购后还职守了稀奇1万亿日元的债务，这极大的适度了其成本开销的身手。再加上不时的亏空，其净钞票下降了约4000亿日元，冲破了银团贷款的条件要求，使得再融资也受到影响。

行研机构SmartKarma觉得，在当年三年半的时刻里，铠侠仅将27%的收入用于再投资，而主要竞争敌手的平均比例达到37%。就在铠侠划粥断齑的时候，众人NAND阛阓正在发生一场3D NAND更变。传统NAND受限于工艺制程，在性能提高上依然碰到了瓶颈。而3D NAND技巧通过将多个存储单位在垂直方进取进行堆叠，冲破了工艺制程的适度，堆叠层数越多性能越强。

而在这场技巧竞赛中，铠侠的活跃进程并不高，抽象多方面身分面对的诸多压力，铠侠再次提议以初度公开募股（IPO）的样式公开增资。

再看西部数据，这家公司是阛阓上独逐一家归拢HDD和SSD业务的公司，而其他公司并未罗致这种归拢策略。众人闻明的私募股权和对冲基金科罚公司Elliott Management觉得，这种归拢策略导致西部数据与主要同业希捷比拟弘扬欠安，相配是其SSD部门被投资者大大低估。

分析师的磋商袒露，西部数据的NAND和SSD业务的孤独估值可能在100亿好意思元到220亿好意思元之间。这一估值标明，拆分这些业务可能会为公司带来更高的阛阓估值。文告指出，拆分后两家公司的孤独价值至少为300亿好意思元，甚而有可能稀奇400亿好意思元。

因此，拆分业务不错开释SSD部门的后劲，使其更变为更得胜的企业，并为投资者带来丰厚的申报。

此外，HDD和SSD市步地临着各自不同的挑战。HDD阛阓天然被SSD阛阓压缩，但在某些愚弄场景下（如NAS、转移硬盘等）仍然具有遑急地位，且将来预测会出现积极增长。而SSD阛阓则面对着库存多余、价钱波动等挑战。拆分后，两个业务不错更有针对性地支吾各自阛阓的挑战，制定更合乎的策略和盘算。

谈到这里，大概会有东谈主深嗜：将来，这两家公司是否会有新的和洽整向，甚而再行探讨归拢的可能性？

诸位读者一又友，对于此事你们有哪些不雅点？迎接在指摘区各持己见，各抒己见。