“好生意”不错说是投资东谈主对一个公司的最高评价，从投资体系来看“好生意”亦然诸君投资东谈主体系中最紧迫的一部分。

阿段体系

阿段是巴菲特的“实践版”，亦然最为阐扬优秀生意模式的投资东谈主。

“好的生意模式+好的组织&好的文化+好的价钱”=好的投资。

好的价钱≠精确估值，精确估值是投资的一大敌东谈主和误区；阿段一直强调的估值才调是“毛估估”追求大要的估值和正确；

高瓴体系

刚进入回到中国的期间的投资范例：“好的生意+好的东谈主”。

背面的迭代中加入了“好的组织”，终末加入了“好的环境”的环境圈图（好的环境能让基金投资变得更容易，容纳更大的资金量，亦然极大的风险点，栽种“牛市巴菲特”）。

林园体系（散户体系）

1.有大哥就不买老二；

2.ROE＞15-20%、毛利率＞20%；

3.靠新家具盈利的不买；

4.现款流要好，能分成，弗成分成的不买；

激发念念考：何如界说“好生意”？一级阛阓的“好生意”在那里？

界说“好生意”

阿段：

1.弥远赚现款的生意：可握续的需求，握续产生广博现款流的生意，不需要通过过高的本钱过问守护生意盈利。

2.各别化竞争：各别化是用户需要、但其他竞争敌手讲理不了的某些需求，各别化越小、价钱战越猛烈，弥远守护的各别化等于护城河。

3.护城河：企业用的握久的竞争上风，弥远保险不受竞争的侵蚀。

4.独揽及阛阓结合地位：在某些范畴领有独揽或败露阛阓结合地位，从而赚取逾额利润。

5.订价权：领有订价权，能够加价而不显赫的影响销量。

6.客户由衷度（粘性）：客户弗成或不肯意更换。

7.简单易懂：好的生意模式是简单易懂的，投资者能败露地妥洽企业是何如收货的。

巴菲特及芒格：

1.简单易懂且具有默契性：投资东谈主简单能够妥洽公司是何如收货的，且公司下流的需求具有默契性。

2.领有宽阔的“护城河”：弥远领有的竞争上风，举例品牌、低成本、粘性、网罗效应。

3.邃密的本钱酬谢率：若是要选一个标的来评价企业，巴菲特会遴选ROE，ROE大于10%（至少大于我方的资金成本）。

4.具有订价权：能够加价（eg.喜诗糖果）。

5.默契的现款流：创造广博的可分成现款流，而不是把利润王人形成了CAPEX。

咱们的投资体系：

漏斗除外，咱们何如界说的“好生意”

1.“赚现款流的生意”：真金白银的利润而不是CAPEX和应收库存，闲居条目筹划现款流净额＞净利润的90%（筹划现款流只是为恰是不外关的范例）。

2.各别化的家具：非同质化的家具（光伏为例），讲理竞品弗成（弗成而不是不肯意）讲理的客户需求。（伪各别化，吃“瘦肉”讲理大玩家看不上的小需求，无尽定模化；工艺阶梯的各别化，照旧有熟识工艺，讲成本更低的工艺阶梯故事）

3.生意有粘性：客户弗成替换或者不肯意替换的家具或作事；（伪粘性，车规供应链，更换车型和平台就要再卷一次价钱；电子烟，更换烟杆则有可能更换烟油，而雾化芯主导了烟杆的更新。）

4.能够加价，传导通胀：家具能够加价而不影响销量，至少奴才Inflation飞腾（对应是原材料飞腾就失掉的生意-雄林）。

5.ROIC＞20%：轻金钱或本钱酬谢率高，不需要大额CAPEX（大硅片、碳化硅、IDM等生意，国度刚烈主导的投资，只可赚到后续投资东谈主高估值的钱）。

事实上，一级阛阓很出丑到这类的“好生意”，5项占3项咱们以为是值得进一步征询的生意模式——“竞争气象好+估值低廉”“赚真钱+各别化+有粘性+能加价+轻金钱”“好组织+好CEO”。

好记又方便，等于咱们选技俩的范例。

Investment Thesis投资主题：

是指技俩投资的原因不错概括为可复用的投资原则，挖掘出一大类的投资契机。

投资＝基于可重叠的Investment Thesis握续的赢得成效，不停替代投资体系。

投契＝无法概括出Investment Thesis的投资看成，是赌徒活动。

好的投资事迹是投资体系弥远迭代和推论的恶果。

一级阛阓的Investment Thesis汇总

1.“2B+定制化+Recurring”的生意模式=制造业投资最好实践（工业涂料、神色）。

投资作事属性的制造业：

“2B+定制化”：意味着更动是客户牵引的，新玩家难以靠“憋大招”的格式来颠覆气象；

“Recurring收入”：意味着定制化责任之后能握续产生收入，而不是“作事外包生意”。

汇川董事长所说的“定制化让简单的来回干系改变了，也改变了行业的气象”。

2.“欧洲化工衰败下的邃密化工契机”=中国化工畴昔10年beta。

两端在外的生意模式，导致欧洲邃密化工无法握续：

上游被产业飘荡：大化工不合适ESG，慢慢飘荡出欧洲，留住了附加值更高的邃密化工，但莫得上游的成本便利，下流很难存续；

eg.制冷剂（制冷剂转出，带崩了欧洲空调）、纯碱（纯碱飘荡，带崩了欧洲玻璃，莫得玻璃作念不了电板片）。

下流产业慢慢飘荡：很多下流产业也因为环保等原因关停或飘荡；

eg.造纸业（双氧水下流，带崩了欧洲双氧水行业）。

“动力成本+通胀+高利息”：只是终末一根稻草，欧洲化工是趋势性退出。

3.“5倍EBITDA的寰宇不雅”=巴菲特买伊藤忠。

“若是咱们投资一个利润Recuuring，估值低于5倍EBITDA的企业，咱们不错不条目增长和上市”。

行业莫得Beta，一般机构不会：行业莫得策略风口，技巧变革等高增长预期的催化，导致无东谈主问津。

企业盈利默契且可握续：纷乱“隐形冠军”的画像，闲居是寰宇需要的传统商品，需求握续存在，供给侧安定且闲居有玩家退出。

“5倍EBITDA”是一种看待寰宇的格式：不是说咱们一定要以5倍EBITDA来投资，而是说咱们用另一种视角来看待莫得增长或低增长的企业和行业，依靠默契的弥远分成也能收回投资成本的投资。

低利率环境下，默契现款流意味着有更多本钱确立的空间：畴昔的中国可能重叠当年10年的日本，成为自然加杠杆的最好场面，股息率显赫高于并购利率的金钱王人具备极高的整合价值。

作家：Charlie芒果